O Estado russo deve deixar de pagar aos detentores de títulos estrangeiros um cupom devido em um título pela primeira vez desde 1998.
Os detentores de títulos do governo denominados em rublos com vencimento em 2024 devem receber o pagamento na quinta-feira por um cupom com vencimento no dia anterior. Os investidores na Europa que possuem esse título dizem que não o receberam ou nenhuma notificação de que está a caminho.
O Depositário Nacional de Liquidação da Rússia informou que o Ministério das Finanças enviou o pagamento de juros, como de costume. Em tempos normais, o depositário então transferia para as contas dos obrigacionistas com pagamento programado para entrega no dia seguinte. Mas devido à retaliação da Rússia às sanções ocidentais, o dinheiro está preso em uma infraestrutura financeira congestionada, criando as condições para o primeiro calote em potencial da Rússia em mais de duas décadas.
O banco central bloqueou depositários e registradores de fazer pagamentos a clientes estrangeiros no início desta semana. Fazem parte do sistema que conecta emissores e devedores. O emissor de um título pode fazer um pagamento ao sistema contábil, mas o depositário está proibido de enviá-lo a clientes estrangeiros, disse o banco central em comunicado.
“Eles claramente veem isso como uma guerra econômica, e essa é a maneira deles de atacar os estrangeiros”, disse Paul McNamara, gerente de fundos de títulos de mercados emergentes da GAM.
A medida faz parte de uma ampla gama de medidas de controle de capital adotadas desde a invasão da Ucrânia. As medidas incluem a proibição de transferências de moeda estrangeira para o exterior e a proibição de investidores estrangeiros venderem ativos. Os investidores começaram a reduzir o valor de seus ativos russos, desde gestores de fundos com ativos não negociáveis até a saída da grande petrolífera BP Plc de seu participação na Rosneft, com sede em Moscou que ele disse que poderia gerar uma perda de US $ 25 bilhões.
A última vez que a Rússia não pagou seus detentores de títulos foi em agosto de 1998quando os preços do petróleo em queda, a baixa arrecadação de impostos e as reformas vacilantes forçaram a Rússia a dar calote em sua dívida e desvalorizar o rublo.
A prática padrão para títulos é um período de carência de 30 dias quando um pagamento é perdido, de acordo com o provedor de liquidação de títulos Clearstream e advogados do mercado de capitais de dívida. Se os detentores de títulos não o receberem até o final do período, um default pode ser chamado. O pagamento do cupom de 6,5% está avaliado em 22 bilhões de rublos, o equivalente a US$ 210 milhões.
“Se você é um detentor de títulos estrangeiros com dívida do governo doméstico russo, em última análise, pode não ser capaz de fazer muito. Você pode tentar fazer valer os termos dos títulos, mas suspeito que na prática isso será difícil”, disse Jamie Durham, sócio com foco em mercados de capitais de dívida do escritório de advocacia Allen & Overy.
Mesmo que o Ministério das Finanças russo tenha pago tecnicamente o cupom, “da perspectiva dos detentores de títulos, eles não foram pagos”, disse o Sr. disse Durham.
A Rússia estava em sua posição financeira mais forte em anos antes da invasão. Depois que entrou em default em 1998, a Rússia lentamente recuperou a boa vontade com os investidores estrangeiros. O banco central assumiu uma postura séria em conter a inflação e acumulou US$ 630 bilhões em reservas internacionais, graças a um superávit em conta corrente impulsionado pelos altos preços do petróleo. As empresas de classificação elevaram a Rússia para a cobiçada categoria de grau de investimento, indicando uma baixa probabilidade de inadimplência.
A maioria dos títulos em moeda local da Rússia são mantidos no mercado interno e esses detentores de títulos ainda podem receber seus cupons. A participação estrangeira no mercado de títulos em moeda local da Rússia ficou abaixo de 20% em fevereiro, segundo dados do banco central da Rússia. Suas participações foram avaliadas em quase 3 trilhões de rublos no final de janeiro, segundo o Instituto de Finanças Internacionais. Isso é cerca de US $ 25 bilhões na taxa de câmbio de quinta-feira.
Em termos do universo mais amplo de títulos de mercados emergentes, a Rússia era um player pequeno, mas não insignificante. Ele compunha cerca de 6% do popular índice de títulos de mercados emergentes em moeda local do JPMorgan Chase & Co. na semana passada.
O impacto das sanções ocidentais foi rápido, com todas as três empresas de classificação reduzindo o soberano para o status de lixo nos últimos cinco dias. A Moody’s e a Fitch reduziram para seis pontos na quarta-feira.
A Fitch reduziu para B, o que significa que vê um risco de inadimplência material. A empresa citou a incerteza em torno da disposição do governo russo de pagar a dívida como uma razão para isso.
As empresas de classificação julgam um mutuário tanto por sua capacidade quanto por sua disposição de pagar suas dívidas. No caso da Rússia, se entrar em default, será devido à escolha e não à insuficiência de fundos.
